Правила инвестирования Уоррена Баффета - Джереми Миллер (2017)

«Несколько взаимных фондов и ряд частных инвестиционных компаний получили результаты намного лучше Dow и, в некоторых случаях, значительно более высокие, чем у Buffett Partnership, Ltd. Их методы инвестирования, как правило, очень отличаются от наших и не входят в сферу моей компетенции».

В 1967 г. ситуация усугубилась. Многие инвестиционные организации получили результаты заметно более высокие, чем у BPL, с приростом капитала, достигающим 100 %. В стремлении достичь этих впечатляющих результатов деньги, таланты и энергия сконцентрировались на получении крупных и быстрых прибылей на фондовом рынке. На мой взгляд, это похоже на колоссально интенсифицированную спекуляцию с соответствующими рисками – многие, впрочем, отрицают это.

Мой учитель Бен Грэм не уставал повторять: «Спекуляция противозаконна, аморальна и не идет на пользу здоровью (финансовому)». В течение прошедшего года была возможность нагулять жиру, стоило лишь перейти на диету из спекулятивных леденцов. Мы же по-прежнему сидим на овсянке, но, если у всех остальных может случиться расстройство желудка, то нам это не грозит.

24 января 1968 г.Некоторые из тех, кто забрал деньги (и многие из тех, кто не сделал этого), спрашивают меня после получения письма от 9 октября, что я на самом деле имею в виду. Такой вопрос немного обескураживает любого автора, однако я настаиваю на том, что имею в виду именно то, что сказал. Меня также спрашивают, не является ли это началом сворачивания деятельности товарищества. Ответ на это такой: «Определенно нет». До тех пор, пока партнеры желают вкладывать свой капитал наряду с моим собственным и бизнес идет хорошо (а он такой, что лучше некуда), я намерен продолжать наше дело вместе с теми, кто поддерживал меня с тех времен, когда я ходил в теннисных туфлях.

11 июля 1968 г.Текущая ситуация

Я не пытаюсь предсказывать состояние бизнеса или фондового рынка. Точка. Вместе с тем в настоящее время на рынках ценных бумаг и в мире бизнеса лавинообразно распространяются методы работы, которые, хотя и лишены даже краткосрочной предсказательной ценности, беспокоят меня возможными долгосрочными последствиями.

Насколько мне известно, некоторых из вас не особенно интересует (да и не должно интересовать), что происходит на финансовой сцене. Для тех, кого это интересует, я прилагаю копию необычайно ясной и простой статьи, которая раскрывает, что именно растет сейчас как на дрожжах. Огромные суммы денег попадают в карманы тех, кто участвует (организаторы выпусков ценных бумаг, топ-менеджеры, профессиональные консультанты, инвестиционные банки, фондовые спекулянты и т. п.) в финансовых пирамидах по продвижению акций. В игре участвуют излишне доверчивые, добровольно загипнотизированные и циничные. Чтобы создать нужные иллюзии, нередко в ход идут искажения бухгалтерского учета (один особенно прогрессивный предприниматель сказал мне, что он верит в «смелый, творческий бухгалтерский учет»), трюки с капитализацией и маскировка подлинного характера операций, которые ведут компании. Конечный продукт популярен, респектабелен и необычайно прибылен (я оставляю философам домысливать, какие еще определения нужно использовать здесь).

Честно говоря, наша собственная результативность значительно улучшилась косвенным образом из-за последствий такой деятельности. Чтобы создать постоянно расширяющуюся цепную реакцию, нужно подпитывать ее все большим количеством корпоративного материала, а это приводит к появлению множества внутренне дешевых (и не слишком дешевых) акций. Когда мы владеем такими акциями, нам удается сорвать рыночный приз намного быстрее, чем это происходит в ином случае. Аппетит на подобные компании, однако, значительно сократил число оставшихся фундаментально привлекательных инвестиций.