Правила инвестирования Уоррена Баффета - Джереми Миллер (2017)

«Бен считал, что мой нынешний подход разумен в текущей ситуации. Он по-прежнему базируется на методе Грэма, однако качественный аспект играет в нем более значительную роль, поскольку в нашем управлении находятся такие крупные суммы, что невозможно далее играть на сравнительно небольших расхождениях цены и стоимости. Мы вынуждены делать более крупные ставки, а это требует учета большего количества критериев, не все из которых являются количественными. Бен назвал бы мои нынешние действия разумными, однако заметил бы, что для большинства действовать так намного труднее»{143}.

Переход от количественного к качественному был эволюционным, а не революционным. Ничто из Грэма или раннего Баффетта не было отброшено, их методы просто обогатились.

Умение видеть все поле

Грэм всегда говорил, что к инвестированию лучше всего подходить, как к бизнесу, а к бизнесу лучше всего подходить, как к инвестированию. Баффетт не только подтверждает это на примере, но и развивает идею, стирая различие между двумя понятиями. Он смотрит на акции как на инструмент, позволяющий акционерам в буквальном смысле владеть своей долей активов в компании. Сами активы можно покупать и продавать, а следовательно, они являются взаимозаменяемыми. Активы – это просто форма капитала в определенном состоянии, а компания и инвесторы в равной мере отвечают за поддержание своего капитала в наиболее продуктивной форме.

Баффетт конвертировал корпоративные активы плохого качества в капитал, который, в свою очередь, конвертировался в более продуктивные активы. В случае Dempster это означало конвертирование непродуктивных запасов в высокопродуктивные ценные бумаги. В случае Berkshire это означало конвертирование низкодоходных активов, связанных с текстильным производством, и вложение капитала в высокодоходные страховые и банковские активы.

Развитие основополагающих принципов

Кривая эволюции инвестиционного процесса Уоррена Баффетта продолжает достигать новых высот. Его безупречная репутация в сочетании с инвестиционным талантом открыла эксклюзивное инвестиционное поле для Berkshire на десятилетия. Не так давно во время финансового кризиса он получил уникальный доступ к таким ценным бумагам, как привилегированные акции с высокими купонами в Bank of America, Goldman Sachs и General Electric. Баффетт не только приложил руку к созданию таких бумаг, но и сделал их приобретение доступным для Berkshire в качестве исключения.

Пожалуй, наиболее замечательным в письмах Баффетта является их внутренняя логичность и преемственность, несмотря на эволюцию в методах инвестирования. Ни одна из идей впоследствии не была отброшена и не потребовала пересмотра. В письмах 1957 г., например, нет ничего такого, что оказалось бы интеллектуально несовместимым с письмами последующих лет. Более того, идеи дополнялись, подпитывались или просто оставались без изменения. С накоплением опыта и изменением обстоятельств (больше денег, меньше потенциальных инвестиционных возможностей) старые идеи не заменялись, они просто становились менее полезными для Баффетта. Иначе говоря, они по-прежнему могут быть полезными для нас.

Баффетт дает нам дорожную карту, которая бесценна в равной мере для студентов и инвесторов. Он словно ставит задачу перед всеми нами. Он словно написал письма, опубликовал их и сказал: «Вот как надо инвестировать, вот как я делал это; я шел именно таким путем. Посмотрим, сможете ли вы последовать за мной по этому пути».

Благодарности

Вся моя семья твердо поддерживала меня и поощряла в моем начинании.

Юнис, моя замечательная супруга, без тебя эта задача была бы невыполнимой – ты взяла на себя все хозяйство в доме, хотя сама занята на работе полный день, а мне позволила отойти на задний план и уйти с головой в книгу. Оливия и Дэвид, мои прекрасные дети, вы подарили своему отцу возможность работать по вечерам и выходным, за что я очень благодарен вам. Эта книга в такой же мере ваша, как и моя.