Правила инвестирования Уоррена Баффета - Джереми Миллер (2017)

Даже если вам сильно повезет и вы найдете консультантов, которые показывают результаты на уровне 1–2 % лучших в стране (но которые работают со значительными суммами по причине своих выдающихся успехов), то, я думаю, вам вряд ли удастся получить больше 4 пунктов в год сверх среднего для группы. Я высоко оцениваю шансы на то, что Билл Руан находится в этой категории избранных. По моим расчетам, таким образом, в течение следующего десятилетия результаты подлинно великолепного управления для нашего «типичного налогоплательщика» после налогообложения могут составить 1,75 % от дивидендов и 7,75 % от прироста капитала, или в сумме 9,5 %.

1. Довольно неожиданный вывод заключается в том, что при нынешних исторически необычных условиях пассивное инвестирование в не облагаемые налогом облигации должно приносить результат, полностью эквивалентный ожидаемому результату профессионального управления инвестициями в акции, и лишь умеренно уступать исключительно успешным вложениям в акции.

2. Короткое замечание относительно инфляции – она практически никак не влияет на приведенный выше расчет за исключением того, что она является частью 6 %-ного предполагаемого темпа роста ВНП и входит в число факторов, в результате которых доходность не облагаемых налогом облигаций составляет 6,5 %. Если акции приносят 8 % после налогообложения, а облигации – 4 %, то лучше держать акции, а не облигации независимо от того, куда идут цены – вверх, вниз или вбок. Обратное справедливо, если облигации приносят 6,5 % после налогообложения, а акции – 6 %. Простая истина заключается в том, что выбирать надо наилучшую ожидаемую доходность после налогообложения независимо от того, растет ли доллар, падает или остается стабильным.

Все сказанное выше необходимо анализировать с предельной осторожностью, как при любых оценках будущего. Я не могу назвать это самой реалистичной оценкой, поскольку будущее всегда неопределенно – я привожу ее не потому, что испытываю особую уверенность в примерной точности, а потому, чтобы дать вам представление о моих текущих взглядах.

Вы должны сами выбрать облигации или акции, а также, в последнем случае, того, кто будет консультировать вас по акциям. В большинстве случаев, на мой взгляд, это решение должно отражать в значительной мере ваши материальные и нематериальные (обусловленные вашими склонностями) запросы в плане регулярности поступления дохода и отсутствия сильных колебаний основной суммы, наверное, с учетом психологических потребностей в определенных переживаниях и радостях, связанных с предвкушением и, возможно, получением реально хороших результатов. Если вы захотите обсудить проблему со мной, то я с радостью постараюсь помочь вам.

5 декабря 1969 г.У нас есть годовые отчеты, результаты аудиторских проверок, промежуточные отчеты, материалы для голосования по доверенности и т. п., в отношении наших пакетов контролирующих акций и мы с удовольствием предоставим вам любой из них по запросу. Я также прошу вас направлять мне письменные вопросы, ответы на которые будут разосланы всем партнерам вскоре после завершения года. Не стесняйтесь задавать любые вопросы, которые только придут вам в голову, – нет причин строить догадки относительно чего-то, что я могу прояснить.

5 декабря 1969 г.По моему личному мнению, внутренняя стоимость DRC и B-H значительно вырастет со временем. Хотя никто не может сказать, что нас ждет впереди, для меня будет ударом, если темпы их роста не достигнут примерно 10 % в год.