Правила инвестирования Уоррена Баффета - Джереми Миллер (2017)

Мы направили проект соглашения в Вашингтон для получения официального разъяснения относительно освобождения такого слияния от налогообложения и сохранения нами статуса товарищества по налоговому законодательству. Хотя слияние связано с большим объемом работы, в будущем оно очень сильно упростит ведение дел. Вы можете сохранить это письмо и прочитать его еще раз вместе с соглашением, которое будет разослано позднее в этом году.

Минимальный размер вложения для новых партнеров составляет в настоящее время $25 000, но, конечно, это не относится к существующим партнерам. Наши правила позволяют партнерам вносить или изымать суммы любого размера (хоть $100) в конце года. Расчетный размер совокупных активов товарищества приближается к $4 млн, что позволяет нам рассматривать вложения, подобные тому, которое было упомянуто выше в этом письме. Мы начали заниматься ими несколько лет назад.

Это письмо получилось более пространным, чем мое годовое письмо. Если у вас есть вопросы, особенно если что-то неясно в моем комментарии относительно нового соглашения об учреждении товарищества, обязательно поставьте меня в известность. Если вопросов будет много, я напишу дополнительное письмо всем партнерам, в котором будут приведены возникшие вопросы и ответы на них.

Квинтэссенция

Как только вы начнете смотреть на мир через призму стимулов, поиск ответов на многие сложные вопросы станет значительно легче. Понимание того, что движет людьми, позволяет нам намного яснее представлять, как они будут вести себя. Уроки, полученные на примере структуры товарищества, таким образом, не ограничиваются выбором инвестиционного менеджера и выходят далеко за его пределы.

Где реально можно увидеть влияние стимулов, так это в процессе оценки компаний и, особенно, их руководителей. Как собственникам (акционерам) компании, нам нужно понимать мотивы, определяющие действия тех, кто отвечает за наши активы. Здесь мы будем говорить об анализе ценных бумаг и выборе акций. Следующий раздел посвящен трем основным категориям акций, которые Баффетт выбирал для товарищества. Он подразделял акции на «недооцененные», «событийные» и «контролирующие».

Часть II

Глава 6

Недооцененные акции

Нам может нравиться хорошее управление, нам может нравиться устойчивая отрасль, нам может нравиться «искорка задора» у прежде пассивного руководства или группы акционеров. Но без чего нам принципиально не обойтись, так это без стоимости{49}.

18 января 1964 г. Как вы определяете свой стиль инвестирования? Ищете ли вы ситуации с большим стоимостным потенциалом? Склонны ли вы охотиться за самым дешевым из дешевого независимо от качества компании или ее текущих фундаментальных показателей, полагая, что вас защищает привлекательная цена покупки, которая позволяет сыграть на силе возврата к среднему? Это один из принципиальных подходов Грэма, которым продолжают пользоваться многие выдающиеся инвесторы сегодня.

Не исключено, что вы предпочитаете выбирать известные, высокорентабельные компании с защищенными привилегиями, способные обеспечивать доходность выше средней в течение длительного времени, компании, которые тем или иным образом защищены от конкуренции. Еще одна обширная группа современных стоимостных инвесторов работает в основном в этой области, выискивая выдающиеся компании по разумным ценам.