Правила инвестирования Уоррена Баффета - Джереми Миллер (2017)

Мы не собираемся проявлять активность ради самой активности. При прочих равных условиях я предпочитаю предоставить другим возможность выполнить работу. Вместе с тем, когда активные действия необходимы для оптимизации использования капитала, можете не сомневаться в том, что мы не будем стоять в стороне{71}.

20 января 1966 г. Представьте себе группу чопорных немолодых людей, входящих в состав совета директоров небольшой публичной компании в 1950-е гг. Эта группа на протяжении многих лет собирается, чтобы обсудить и проанализировать состояние бизнеса (очень великодушное описание их деятельности) и попутно насладиться изысканными сигарами. Они находят такое занятие довольно приятным – это легко управляемый и понятный бизнес, к тому же никто не докучает обилием вопросов и не создает дополнительной работы. Плюс ко всему, они очень щедро платят себе. Акционерная стоимость находится в конце списка приоритетов, если вообще значится в нем. И вдруг все меняется, когда оказывается, что некто, о ком они никогда не слышали, приобрел 20 % выпущенных акций и теперь имеет контроль над 20 % компании. Что это за тип? Скупив пакет акций, достаточный, чтобы существенно влиять на деятельность компании, чего он добивается?

Именно так мне хотелось бы начать сагу о Sanborn Map, первой инвестиции товарищества в контролирующие акции. Представляете, какое выражение было на лицах директоров, когда Баффетт впервые заявился к ним в 1959 г.? Их должны были потрясти как минимум две вещи: во-первых, то, что Баффетту тогда еще не было и 30, а во-вторых, то, что он потребовал продажи широкой группе инвесторов огромного портфеля ценных бумаг Sanborn, который оценивался в $65 на акцию (нетто), на $20 больше рыночной стоимости всей компании. Вряд ли стоит сомневаться в том, что парни из Sanborn не имели ни малейшего представления о том, с чем они столкнулись в лице Баффетта. Но очень скоро им пришлось узнать это.

Ниже приведена полная история этой сделки в том виде, как она изложена в письме Баффетта от 30 января 1961 г. Читая ее, имейте в виду два момента. Во-первых, это была крошечная компания. Балансовая стоимость ее капитала составляла всего $4,3 млн, или $35 млн по курсу 2015 г. Во-вторых, Баффетт вложил в эту акцию более трети капитала товарищества.

Пример из практики BPL: Sanborn Map Company

30 января 1961 г.В прошлом году мы уже говорили об инвестиции, на которую пришлась очень высокая и необычная доля (35 %) наших чистых активов, и о том, что надеемся на завершение этой сделки в 1960 г. Наши надежды оправдались. История инвестиции такого масштаба может быть интересной для вас.

Sanborn Map Co. занимается изданием и постоянным уточнением чрезвычайно детальных карт всех городов Соединенных Штатов. Тома с картами Омахи, например, весят чуть ли не полсотни фунтов (порядка 20 кг) и воспроизводят в мельчайших деталях каждое здание. Карты корректируют, вклеивая в них новые здания, данные о заселенности, средствах противопожарной защиты, конструкционных материалах и т. д. Изменения вносятся ежегодно, а новые карты публикуются каждые 20–30 лет, когда дальнейшее вклеивание становится нецелесообразным. Стоимость поддержания актуальности карт составляет для клиента из Омахи примерно $100 в год.