Правила инвестирования Уоррена Баффета - Джереми Миллер (2017)

6 июля 1962 г.Особенно сильный урон в первой половине года понесли так называемые фонды роста, которые практически без исключения значительно проиграли Dow. Три крупных «фонда роста» (кавычки очень кстати им сейчас), демонстрировавшие наилучшие результаты в предыдущие несколько лет, Fidelity Capital Fund, Putnam Growth Fund и Wellington Capital Fund, в среднем показали минус 32,3 % за первую половину года. Справедливости ради стоит отметить, что из-за высоких показателей в 1959–1961 гг. их общая результативность на данный момент по-прежнему лучше средней, и такая ситуация вполне может сохраниться в будущем. По иронии судьбы, впрочем, их прежняя сверхвысокая результативность привела к такому наплыву новых инвесторов, что пострадавших от низких результатов в этом году оказалось намного больше тех, кто успел насладиться превосходной результативностью прошлых лет. Эта ситуация подтверждает мой постулат о том, что для оценки результатов инвестирования необходимо брать период времени, причем такой, на котором наблюдаются и растущий, и падающий рынки. Обязательно должно быть и то и другое; этот момент, пожалуй, сейчас виден намного лучше, чем полгода назад.

1 ноября 1962 г.Те, кто дочитал до этого места, заслуживают право увидеть отчет о наших результатах в 1962 г. вплоть до настоящего момента. За период, завершившийся 31 октября, Dow Jones Industrials показал совокупный убыток, включая дивиденды полученные, примерно 16,8 %… Наш совокупный прирост по товариществу (до выплат партнерам) к 31 октября составил 5,5 %. Такое 22,3 %-ное преимущество перед Dow, если оно сохранится до конца года, будет среди крупнейших преимуществ, которые мы когда-либо имели. Около 60 % этого преимущества обеспечил портфель других акций помимо Dempster, а 40 % – это результат прироста стоимости Dempster.

Я хочу, чтобы все существующие и перспективные партнеры понимали, что приведенные выше результаты являются абсолютно аномальными и повторяются очень редко, если вообще повторяются. Эти результаты в основном обусловлены вложением значительной части наших денег в контролирующие активы и событийные акции, а не в недооцененные акции в период сильного падения Dow. Если бы Dow заметно вырос в 1962 г., мы бы выглядели очень плохо на сравнительной основе, и наши успехи до настоящего момента в 1962 г. определенно не являются следствием моей способности предвидеть движение рынка (я даже не пытаюсь делать это), а просто отражают тот факт, что высокие цены на недооцененные акции заставили меня перейти в другие категории акций или инвестиций. Если бы Dow продолжал резко расти, мы бы скатились ниже некуда. Мы полностью готовы к тому, что в некоторые годы наш метод работы не сможет даже приблизиться по результатам к Dow. Впрочем, я не ожидаю такого в долгосрочном периоде, иначе признал бы поражение и купил бы Dow.

В завершение этой проповеди еще раз подчеркну, что совершенно не хочу создать у кого-то впечатление, что модель последних нескольких лет когда-нибудь повторится; я ожидаю, что будущая результативность будет в среднем намного меньше превосходить Dow.

18 января 1963 г.Из-за сильного ралли в последние несколько месяцев широкий рынок, характеризуемый Dow, в реальности снизился не так сильно, как думали многие. С 731 в начале года он упал до 535 в июне, однако закрылся на 652. В конце 1960 г. Dow находился на уровне 616, поэтому вы можете видеть, что, несмотря на довольно сильное движение в последние несколько лет, инвестиционная публика в целом недалеко ушла от того, где она была в 1959 г. или 1960 г. Если кто-то держал Dow в прошлом году (а я знаю нескольких игравших со спекулятивными акциями в 1961 г. человек, которые хотели бы этого), то он потерял бы от 79,4 % до 10,8 % рыночной стоимости. Вместе с тем причитающиеся дивиденды в размере 23,30 привели результаты Dow за год к минус 7,6 %. Наш совокупный результат составил плюс 13,9 %.