Правила инвестирования Уоррена Баффета - Джереми Миллер (2017)

Я по-прежнему надеюсь, на долгосрочной основе, на тот уровень достижений, который определен в разделе «Наша цель» прошлого годового письма (экземпляры его еще можно получить). Вместе с тем те, кто полагают, что результаты 1965 г. можно получать с любой частотой, наверное, посещают еженедельные заседания Клуба наблюдателей кометы Галлея. У нас обязательно будут убыточные годы и годы проигрыша Dow – сомнений здесь нет. Однако я продолжаю верить, что мы сможем добиться в будущем более высокой средней результативности, чем у Dow. Если мои ожидания в отношении этого изменятся, я незамедлительно сообщу вам об этом.

20 января 1966 г.В целом у нас было больше хороших возможностей, чем в 1965 г. Количество идей нельзя было назвать огромным, но их качество… оказалось очень хорошим, а в некоторых случаях обстоятельства позволили ускорить процесс. На начало 1966 г. я не могу похвастаться огромным потоком идей, хотя опять, на мой взгляд, у нас есть как минимум несколько потенциально хороших идей значительного размера. Многое зависит от того, будут ли рыночные условия благоприятствовать приобретению крупной позиции.

В общем и целом вы должны понимать, что из запасов 1965 г. пришло больше, чем появилось нового.

25 января 1967 г.Первое десятилетие

Товарищество отмечает свою десятую годовщину в 1966 г. Праздновать есть что – мы достигли абсолютного рекорда (это относится как к прошлому, так и к будущему) результативности по отношению к Dow. Наше преимущество составляет 36 пунктов, которые складываются из 20,4 %-ного роста товарищества и 15,6 %-ного падения Dow.

Это приятное, но не повторяющееся событие обусловлено в определенной мере неблестящими результатами Dow. Практически все инвестиционные менеджеры переиграли его в этом году. Dow определяется по средневзвешенной долларовой цене 30 акций. Несколько наиболее дорогих составляющих, которые по этой причине имеют непропорционально большой вес (DuPont, General Motors), показали особенно низкий результат в 1966 г. Это в сочетании с общей антипатией к традиционным голубым фишкам привело к тому, что Dow проиграл по сравнению с широкой инвестиционной практикой, особенно в последнем квартале.

25 января 1967 г.Тенденции в нашем бизнесе

Пытливый ум, добросовестно поработавший над интерпретацией цифр на первой странице, может сделать массу неправильных выводов.

Результаты первых 10 лет абсолютно невозможно ни повторить, ни даже приблизиться к ним в следующем десятилетии. Их может получить разве что какой-нибудь голодный 25-летний человек со стартовым капиталом размером $105 100, ведущий бизнес на протяжении 10 лет при рыночных условиях, которые нередко способствуют успешной реализации его инвестиционной философии.

Они недоступны для хорошо откормленного 36-летнего человека, работающего с капиталом $54 065 345 и имеющего для реализации своей инвестиционной философии от одной пятой до одной десятой от той доли хороших идей, что попадались ему прежде.

Buffett Associates, Ltd. (предшественник Buffett Partnership, Ltd.) было создано на западном берегу Миссури 5 мая 1956 г. безрассудной группкой из четырех родственников и трех их близких друзей, которые внесли $105 100. (Я старался отыскать какой-нибудь признак предвидения нашего будущего или текущего состояния в первой половине годового письма от января 1957 г., чтобы использовать его в качестве цитаты здесь. Однако кто-то, похоже, подделал мой экземпляр так, что из него исчезли все глубокомысленные замечания, которые я должен был оставить.)