Правила инвестирования Уоррена Баффета - Джереми Миллер (2017)

25 января 1967 г.Все мы испытываем более чем теоретический интерес к товариществу. Сотрудники и я, наши жены и дети имели в совокупности более $10 млн, инвестированных на 1 января 1967 г. Что касается моей семьи, то на инвестиции в Buffett Partnership, Ltd. приходятся более 90 % нашего капитала.

12 июля 1967 г.Результаты первой половины года

Я опять пишу эти строки в конце июня накануне поездки нашей семьи в Калифорнию. Для соблюдения обычной хронологической симметрии (я пытаюсь сублимировать свои эстетические потребности, когда дело доходит до создания симметрии в отчете о прибылях и убытках) я оставляю пустые места и твердо верю в обоснованность выводов, когда в текст включаются цифры.

Мы начали 1967 г. с неприятного замечания о том, что январь оказался одним из худших месяцев в нашей практике с 3,3 %-ным приростом у BPL, когда Dow продемонстрировал рост 8,5 %. Несмотря на такой мрачный старт, мы завершили первое полугодие почти с 21 %-ным приростом и преимуществом перед Dow 9,6 процентных пункта. Как в 1966 г. Dow оказался относительно легким конкурентом (такое бывает не каждый год, невзирая на широко распространенное противоположное мнение), и подавляющее большинство инвестиционных менеджеров превзошли этот ориентир.

12 июля 1967 г.В октябре вам будет направлено специальное письмо (обращаю на это ваше внимание). Его тема не связана с изменением соглашения об учреждения товарищества, однако касается эволюционного развития некоторых «основных правил», и я хотел бы дать вам время, чтобы вы могли обдумать его, прежде чем строить планы на 1968 г. Если соглашение об учреждении товарищества представляет юридическое согласие между нами, то «Основные правила» представляют персональное согласие и являются, в определенной мере, более важным документом. На мой взгляд, принципиально необходимо ясно излагать любые изменения и разъяснять их до начала применения к деятельности товарищества или к результатам – именно в этом смысл октябрьского письма.

9 октября 1967 г.Адресуется моим партнерам

На протяжении предыдущих 11 лет я регулярно использовал в качестве инвестиционной цели BPL 10 %-ное среднее преимущество нашей годовой результативности по отношению к индексу Dow Jones Industrial Average. В условиях, которые существовали в тот период, я считал такую цель хотя и трудно, но все же достижимой.

Сложившиеся в настоящее время условия, перечисленные ниже, требуют пересмотра этого ориентира:

1. Рыночные условия значительно изменились за последнее десятилетие, в результате чего резко сократилось число доступных очевидных количественно обоснованных инвестиционных сделок.

2. Всплеск интереса к результативности инвестиций (по иронии судьбы еще несколько лет назад я был одним из немногих, кто говорил о важности этого показателя) привел к возникновению гиперреактивной модели рыночного поведения, при которой мои аналитические методы имеют ограниченную ценность.

3. Увеличение нашей капитальной базы почти до $65 млн на фоне уменьшения струйки хороших инвестиционных идей продолжает создавать проблемы, упомянутые в январском письме 1967 г.

4. Я сам заинтересован в менее жестком определении превосходных результатов, чем во времена, когда я был более молодым и тощим.

Рассмотрим каждый из этих факторов более детально.