Правила инвестирования Уоррена Баффета - Джереми Миллер (2017)

Недооцененные акции для частного собственника и относительно недооцененные акции – первые два инструмента, с которыми Баффетт знакомит нас, и они дают широкий набор потенциальных возможностей на рынке. Можно охотиться за дешевыми акциями, а можно – за выдающимися компаниями. В следующих двух главах, посвященных событийным акциям и контролирующим акциям, мы продолжим пополнять наш инструментарий и увидим, как Баффетт пользуется им.

Глава 7

Событийные акции

Дай человеку рыбу, и ты обеспечишь его пищей на один день. Научи его заниматься арбитражем, и ты дашь ему пищу на всю оставшуюся жизнь{67}.

Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1988 г. Мальчишкой Баффетт покупал в магазине своего деда упаковку из шести банок кока-колы за 25 центов, а потом продавал банки поштучно по пять центов, получая от такого «арбитража» 20 % с каждой упаковки. Он фактически осуществлял финансовую операцию, называемую арбитражем, т. е. действовал по очень простой формуле: какой-либо продукт приобретают по цене Х, что-то добавляют к нему или принимают связанный с ним риск, а затем продают его по цене Х плюс прибыль.

В традиционном «безрисковом» арбитраже прибыль получают, когда одинаковые или почти одинаковые товары торгуются по разным ценам в разных местах в одно и то же время. Например, когда акции какой-либо компании (одинаковые во всех отношениях) торгуются в Нью-Йорке дешевле, чем в Лондоне, фондовые арбитражеры могут купить их в одном городе, продать в другом и получить спред. Поскольку все это может происходить в одно мгновение (электронная торговля позволяет купить акции в Лондоне и продать их в Нью-Йорке за какую-то долю секунды), такая операция обычно считается безрисковой. Из-за того, что «безрисковый арбитраж» приносит бесплатные деньги, арбитражные возможности встречаются не часто.

Баффетт, например, совершил свою первую арбитражную сделку, когда ему было 24 года, для Грэма. Причем эта сделка была не безрисковой, а низкорискованной. Вот как он описывал ее:

«Rockwood & Co., бруклинская компания по производству шоколада, характеризовавшаяся скромной прибыльностью, приняла в 1941 г. метод LIFO для оценки запасов, когда какао-бобы продавались по пять центов за фунт. В 1954 г. в условиях временного дефицита цена на какао подскочила и перевалила за 60 центов. Как следствие, у Rockwood возникло желание продать свои резко подорожавшие запасы, причем как можно быстрее, пока цена не упала. Однако, если бы она просто продала какао, то ей пришлось бы заплатить почти 50 %-ный налог с выручки.

И тут на помощь компании пришел Налоговый кодекс 1954 г. В нем содержалось хитрое положение, которое позволяло не платить причитавшийся в иных случаях налог с прибыли, полученной по методу LIFO, если запасы распределялись между акционерами в рамках плана по сокращению масштабов коммерческой деятельности. Rockwood решила закрыть одно из своих предприятий, занимавшееся продажей масла какао, за которым числились запасы какао-бобов, составлявшие примерно 13 млн фунтов. Как результат, компания сделала предложение по выкупу своих акций в обмен на больше ненужные ей какао-бобы из расчета 80 фунтов бобов на акцию.

На протяжении нескольких недель я только и занимался тем, что покупал акции, продавал бобы, да время от времени заскакивал в Schroeder Trust, чтобы обменять сертификаты акций на складские расписки. Прибыль была приличной, а мои расходы ограничивались лишь жетонами на метро».