Правила инвестирования Уоррена Баффета - Джереми Миллер (2017)

Также можно заметить, что Dempster получила очень приличную операционную прибыль в первой половине года (и, кроме того, значительный нереализованный прирост капитала в ценных бумагах). Без сомнения, производственная деятельность в том виде, в каком она сейчас ведется, стала по крайней мере умеренно прибыльной после масштабного сокращения активов, необходимых для ее ведения. Вместе с тем из-за очень существенного сезонного фактора, а также из-за наличия налога, перенесенного на будущие периоды, прибыльность является далеко не такой, какой могла бы быть, исходя из сравнения балансов на 30.11.62 и 30.06.63. В определенной мере из-за сезонности, но в основном из-за возможных преобразований Dempster до конца 1963 г. мы оставили оценку нашей доли в компании на том же уровне $51,26, который использовался на конец 1962 г. в показателях B. P. L. для первого полугодия. Так или иначе, я сильно удивлюсь, если она не окажется выше этого уровня на конец года.

Дополнительная информация для фундаменталистов в нашей группе: доля B. P. L. в Dempster, составляющая 71,7 %, была приобретена за $1 262 577,27. На 30 июня 1963 г. Dempster имела небольшую сейфовую ячейку в Национальном банке Омахи, в которой находились ценные бумаги стоимостью $2 028 415,25. Наша доля 71,7 % от $2 028 415,25 составляет $1 454 373,70. Таким образом, все, что над землей (и частично под землей), является прибылью. Мои друзья – аналитики по ценным бумагам могут счесть это довольно примитивным методом бухгалтерского учета, однако я, должен признаться, вижу немного больше смысла в таком представлении цифр «на пальцах», чем в религиозном благоговении, которое некоторые испытывают, когда платят цену в 35 раз выше прибыли следующего года.

Письмо акционерам Dempster Mill (не включенное в письма партнерам){94}

20 июля 1963 г.К настоящему прилагается уведомление о внеочередном собрании акционеров, которое состоится в Биатрисе в среду 31 июля 1963 г. в 19:00. Это письмо написано с тем, чтобы вы заранее могли обдумать вопросы, по которым будет проводиться голосование на собрании.

В приложении находится финансовая отчетность, раскрывающая неаудированную прибыль за первые семь месяцев финансового года, а также баланс, показывающий финансовое положение компании по состоянию на 30 июня 1963 г. Очевидно, что отличная работа, которую Гарри Боттл начал в качестве президента в прошлом году, продолжается и в этом году. На наш бизнес очень существенно влияет сезонный фактор, поэтому ожидается, что в оставшуюся часть года производственная деятельность будет находиться почти у точки безубыточности. Тем не менее, судя по всему, полный год с точки зрения производственной деятельности будет одним из лучших за всю недавнюю историю.

Кардинальное улучшение результатов операционной деятельности связано с ликвидацией неприбыльных линий, закрытием неприбыльных отделений, устранением излишних накладных расходов, изменением цен там, где это оправданно, и т. п. Помимо восстановления прибыльной деятельности компании эти действия привели к существенному сокращению потребностей бизнеса в капиталовложениях. С учетом этого, на 30 июня мы имели $1 772 000 в ликвидных ценных бумагах с рыночной стоимостью на эту дату $2 028 000. Представляется, что у компании в скором времени лишь 60 % активов будут использоваться в производственной деятельности. Такая чрезмерная капитализация несет значительные проблемы для руководства в его стремлении добиться удовлетворительной рентабельности совокупного капитала компании.