Правила инвестирования Уоррена Баффета - Джереми Миллер (2017)

Мой собственный капитал – это рыночная стоимость активов минус налог, подлежащий уплате после продажи. Обязательство является таким же реальным, как и актив, если только стоимость актива не падает (увы и ах!), актив не передается кому-то безвозмездно (без комментариев) или я не умираю с активом на руках. Последнее граничит с пирровой победой.

Инвестиционные решения должны приниматься на основе наиболее вероятной доходности после налогообложения при минимальном риске. Изоляция ценных бумаг с низкой налоговой базой просто замораживает часть капитала на уровне ставки, присущей изолируемым активам. Хотя в каких-то случаях это может давать хороший результат, а в каких-то плохой, в целом такой подход равносилен отказу от управления инвестициями. Владение большим количеством различных ценных бумаг с низкой налоговой базой без всякого сомнения приближается к владению ценными бумагами в целом, иначе говоря, доходность приближается к доходности Dow. Мы не считаем это оптимальным с учетом налогообложения.

Я уже говорил, что, если доходы от товарищества потенциально могут составлять заметную долю вашего совокупного налогооблагаемого дохода, то разумнее всего считать налог этого года равным налогу, начисленному в прошлом году. Тому, кто поступает таким образом, не грозят штрафные санкции. В любом случае налоговые обязательства для вступивших в товарищество 01.01.63 будут минимальными по той причине, что по условиям нашего соглашения об учреждении товарищества прирост капитала сначала распределяется между теми, кто имеет долю в нереализованном приросте.

8 июля 1964 г.Налоги

Мы вошли в 1964 г. с чистым нереализованным приростом капитала $2 991 090, который полностью связан с использованием средств партнеров в 1963 г. По состоянию на 30 июня мы реализовали прирост капитала в размере $2 826 248,76 (96 % которого приходятся на долгосрочные вложения), поэтому, скорее всего, в этом году будет реализован как минимум весь нереализованный прирост, связанный с вашей долей капитала и показанный в нашем письме от 25 января 1964 г. (пункт 3). Я вновь хочу подчеркнуть, что это не имеет никакого отношения к нашей текущей результативности. Вполне может оказаться, что, несмотря на мое приведенное выше заявление, рыночная стоимость вашей доли в BPL сильно уменьшится после 1 января, вот почему получение нами крупного нереализованного прироста капитала не является поводом для торжества. Аналогичным образом, когда наш нереализованный прирост капитала очень мал, это еще не повод для уныния. Мы принимаем инвестиционные решения на основе нашей оценки наиболее прибыльной комбинации вероятностей. С точки зрения уплаты налогов следует радоваться тому, что ставки обложения долгосрочного прироста капитала такие низкие, как сейчас.

18 января 1965 г.Налоги

В этом году партнеры хором жалуются на свои налоговые обязательства. Надо думать, вряд ли кто стал бы вздыхать, если бы его налоговый счет был нулевым.

Из-за «налоговых соображений» вполне разумные в иных обстоятельствах люди совершают больше инвестиционных промахов, чем по любой другой причине. Один из моих друзей – известный философ Западного побережья – утверждает, что большинство ошибок в нашей жизни связано с тем, что мы забываем, к чему в действительности стремимся. Именно это происходит, когда такой сильно затрагивающий наши эмоции элемент, как налоги, появляется на горизонте (у меня есть еще один друг – известный философ Восточного побережья, – который говорит, что возражает не против подачи декларации, а против налогообложения).